【研究报告内容摘要】
1月份cpi同比上涨5.4%,超出市场一致预期4.8%。我们在上个月的预测中指出1月cpi同比将突破5%。今年和去年春节月份的错位和猪周期推升猪价是1月cpi同比大涨的主要原因。近期爆发的新型冠状病毒肺炎对物价尤其是食品价格也有推升作用。春节通常为农产品价格的较高点。春节前涨价,春节后下行或上行减缓。但是今年春节后农产品价格却出现了快速上涨,可以推测疫情导致的居民囤积食物是农产品价格异常波动的原因。同时cpi医疗保健环比上涨0.6%,远超季节性变化,也反映出疫情的影响。
疫情对于未来的cpi影响会有多大非典时期经验来看,除医疗保健一项出现大幅上升外,其它大类的价格均未有明显上行,大多项均为下降。可以看出非典疫情对物价的影响十分有限。cpi中受疫情影响较大的项是食品和医疗保健。我们假设2月份医疗保健项环比上升3%,权重为10%左右,则对cpi推升作用达0.3%。农产品价格虽有上升但幅度不大。cpi中其它项还可能因为消费的大幅减少而降低。
总之,疫情对于物价的推升作用难以抵消二月份春节错位的效应,预计2月cpi同比大概率下降至5%以下。
1月ppi同比上涨0.1%,连续三个月快速回升。受美伊地缘政治影响,油价一度大涨,拉动ppi石油相关的项大幅上行。预计2月份ppi同比将下行。受疫情影响,2月份企业复工时间大多推迟,经济下行压力加大。回顾非典时期可以看出,疫情对于短期ppi确实会产生明显打压。近期高频数据来看,疫情对于上中下游产业都有明显打击,价格全线下跌,2月份ppi下行压力较大。
虽然1月cpi和ppi双双上行,但疫情对cpi助推作用并不大,而且食品供给的影响偏短期,而疫情对于ppi的打压却非常明显。我们认为cpi虽高但并非目前的主要矛盾,ppi的下行压力更加值得关注。
在目前的背景下,房地产市场调控可能有所放松,货币政策也更需加大宽松力度。预计将有更大力度的降准和降息政策推出。
:风险提示:疫情持续较长时间导致ppi通缩压力更大,非洲猪瘟二次爆发导致cpi再度上行。

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